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通化东宝(600867):胰岛素业务销售稳定增长 甘精有望开启更大成长空间

时间:20-04-24 00:00    来源:长江证券

事件描述

近日,公司发布2020 年一季报。报告期内,公司实现营业收入7.19 亿元,同比增长0.60%;实现归母净利润2.77 亿元,同比增长1.40%;实现扣非净利润2.79 亿元,同比增长3.35%;EPS 为0.14 元。

事件评论

胰岛素业务销售稳定增长。从母公司利润表情况来看,2020 年一季度母公司营业收入为7.08 亿元,同比增长5.59%;净利润2.78 亿元,同比增长7.02%。整体来看,母公司收入及利润增长平稳,表明一季度公司的胰岛素及相关医疗器械销售较为稳定。

甘精胰岛素有望助力公司业绩增长,开启更大成长空间。2019 年底,公司新产品甘精胰岛素获批,甘精胰岛素及其注射液是一种新型的胰岛素类似物,具有长效、血药浓度无峰值、平稳地降低患者血糖的作用。

产品原研生产厂家是法国赛诺菲安万特,商品名为来得时(Lantus)。

该产品上市以来,凭借其良好的疗效,迅速成为国际上胰岛素及其类似物中最耀眼的明星,连续多年销售排行榜中位列同类产品中的第一位。

来得时2018 年全球销售额高达49.95 亿美金,是全球销售额最高的胰岛素类产品。我们认为,随着公司甘精胰岛素相继招标挂网,未来有望成为公司业绩增长发力点。

研发持续推进。公司在研产品中:1、门冬胰岛素注射液已提交NDA申请并获得受理;2、门冬胰岛素30/50 注射液目前处于Ⅲ期临床研究中;3、地特胰岛素注射液已获得临床批件,现处于临床试验筹备阶段;4、赖脯胰岛素注射液已获得临床批件,现已启动临床试验;5、超速效型胰岛素类似物目前正处于临床前研究;6、利拉鲁肽已开始进行Ⅲ期临床试验,处于临床入组阶段。

预计公司2020-2022 年归母净利润分别为9.33、11.22、14.06 亿元,同比增长15%、20%、25%,对应EPS 为0.46、0.55、0.69 元;当前股价对应2020-2022 年PE 分别为26X、22X、17X。维持“买入”评级。

风险提示: 1. 在研胰岛素获批进度不达预期;2. 胰岛素类产品降价幅度超预期;

3. 甘精胰岛素、人胰岛素销售情况低于预期。