通化东宝(600867.CN)

通化东宝(600867):三季度公司业绩加速增长 甘精胰岛素市场开发效果良好

时间:20-11-15 00:00    来源:天风证券

前三季度公司归母净利润同比提升9.82%,单三季度加速增长公司发布2020 年三季报,公司实现收入21.86 亿元,同比+6.24%,归母净利润7.56 亿元,同比+9.82%,扣非后归母净利润7.52 亿元,同比+9.3%。

单三季度实现收入7.11 亿元,同比+14.18%,归母净利润2.14 亿元,同比+37.41%,扣非后归母净利润2.1 亿元,同比+29.25%。公司经营性现金流净额为8.49 亿元,同比-10.37%。随着甘精胰岛素市场的不断开发,有望带动业绩快速增长。

甘精胰岛素市场开发工作效果良好,开始逐步放量公司研究开发的甘精胰岛素于2 月初成功上市销售,上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作,虽然受到疫情影响,但是公司业务人员积极和各地招标医保主管部门沟通,取得了良好的效果。上半年,已经实现了19 省、市的挂网及备案工作,为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础;目前已开发的二级以上医院1,100 多家,依托以往二代胰岛素合作良好的市场,甘精胰岛素的市场开发工作不断推进,有望逐步放量,长期看有望成为公司业务新支柱。

前三季度公司毛利率为78.9%,同比+4.15 个pp。期间费用率为39.17%,同比+3.05 个pp。其中销售费用率为28.99%,同比+1.92 个pp,管理费用率为6.07%,同比+0.36 个pp,财务费用率为0.36%,同比-0.28 个pp。净利率为34.46%,同比+1.11 个pp。

研发项目积极推进,公司产品布局丰富

公司前三季度研发费用率为3.75%,同比+1.04 个pp。公司致力于糖尿病药物的研发和生产,产品管线日益丰富,为公司未来发展形成了强力支撑。

超速效赖脯胰岛素注射液(THDB0206)于9 月获得临床批件;门冬胰岛素发补已完成,正在审评阶段;门冬胰岛素30 注射液已完成全部病例的入组,目前处于临床随访和数据收集阶段;门冬胰岛素50 注射液数据收集管理即将完成,计划4 季度完成总结报告;地特胰岛素不再进行申报,加大力度投入到德谷胰岛素及其他品种的研发。赖脯胰岛素及25R、50R 计划于4季度开始病例入选;胰岛素基础餐时组合(THDB0207)预计4 季度完成注册批生产,进行临床前药学研究及相关委外研究;德谷胰岛正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。其他重点产品方面,利拉鲁肽注射液3 季度已完成Ⅲ期临床全部病例入组,度拉糖肽注射液正在进行临床试验前的进一步研究,索马鲁肽正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。

看好公司未来发展,维持“买入”评级

我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.48、0.58、0.69 元,对应PE 分别为30、25、21 倍,看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售,维持“买入”

评级。

风险提示:甘精胰岛素销售低于预期,二代胰岛素增速下滑超预期,研发及产品审评进展低于预期,集采超预期