通化东宝(600867.CN)

通化东宝(600867):业绩符合预期 胰岛素业务保持良好增长态势

时间:20-10-30 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2020 年三季报:前三季度,公司实现收入21.86 亿元(+6.24%,以下均为同比口径)、归母净利润7.56 亿元(+9.82%)、扣非归母净利润7.52 亿元(+9.3%),其第三季度公司实现收入7.11亿元(+14.18%)、归母净利润2.14 亿元(+37.41%)、扣非归母净利润2.1 亿元(+29.25%),业绩符合预期。

胰岛素业务延续良好增长态势,盈利能力获得进一步提升。第三季度,主营胰岛素业务的母公司实现收入6.63 亿元(+11.4%)、净利润1.78亿元(+16.72%),我们预计公司胰岛素制剂业务实现10%以上增长、原料药业务受海外疫情影响有所下滑,制剂业务延续良好增长态势,其甘精胰岛素自年初上市以来预计实现较快放量。前三季度,公司整体毛利率同比提升4.15pp 至78.9%,净利润率同比提升1.11pp 至34.46%,伴随着收入结构的变化,公司整体盈利能力有所提升。

公司发管线梯队丰富,逐渐步入收获期。公司在糖尿病领域布局广泛,发梯队涉及三代胰岛素、四代胰岛素、GLP-1 激动剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2 等品种,其门冬胰岛素、西格列汀二甲双胍、磷酸西格列汀已完成报产,门冬胰岛素30 与50 注射液、利拉鲁肽处于临床3期 ,公司研发管线逐渐步入收获期。

盈利预测与投资建议:考虑到公司的糖尿病治疗产品储备丰富,且在基层的营销推广能力突出,未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统,打开2成02长0-空20间22。年我归们母预净计利公司润分别为9.53 亿元、11.35 亿元、13.60 亿元,公司合理价值约19.74元/股,给予买入评级。

风险提示:三代胰岛素竞争加剧;在产品进度不达预期;新患拓展不达预期。