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通化东宝(600867)深度报告系列四:参股公司特宝生物 长效干扰素大有可为

时间:20-07-06 00:00    来源:长江证券

特宝生物是通化东宝(600867)重要参股公司通化东宝参股特宝生物,未来有望受益特宝生物的发展。特宝生物的新药派格宾销售潜力巨大,在研管线均为重磅品种且临床进度靠前,短期增长和长期发展潜力具有保障。通化东宝对其持股比例为30.06%,随着特宝生物业务的不断发展,未来有望对通化东宝贡献可观的投资收益。

派格宾:十年磨一剑,潜力巨大

长效干扰素在乙肝治疗和乙肝临床治愈上极具价值。慢性乙肝难以彻底治愈,但是临床治愈(核心指标表面抗原转阴)是有条件实现的,且实现临床治愈的患者有望较大幅度降低肝硬化和肝癌风险。慢性乙肝抗病毒治疗群体中有30%左右的患者为优势患者,真实世界研究中优势患者有30%以上的概率通过长效干扰素与核苷类药物联合/序贯用药实现临床治愈。

从临床治愈概率角度,长效干扰素具备较大的尝试价值;根据相关研究,长效干扰素的副作用可控、可逆,但需要病人配合检查和医生投入精力,但是一旦慢性乙肝患者实现临床治愈,患者获益明显;长效干扰素属于医保乙类药物,自费比例较低;从渗透率来说,之前渗透率极低(约3.5%),随着序贯/联合用药研究成果上的进展、珠峰计划的推广、特宝生物临床试验的推进,长效干扰素有望成为重磅品种。

根据我们的测算,派格宾销售峰值有望达到30-35 亿元。

特宝生物在研管线中不乏重磅品种且临床进度靠前

长效生长激素(YPEG-GH):长效生长激素目前仅金赛获批,特宝和安科在研,特宝有望2022 年上市。根据测算,特宝的长效生长激素有望实现20-25 亿元的销售收入。

长效升白(YPEG-G-CSF):公司产品处于临床III 期,该产品有望于2021 年获批上市。根据测算,公司长效升白产品未来有望实现15-20 亿元的销售收入。

长效促红素(YPEG-EPO):目前国内长效促红素仅罗氏在售,公司产品有望成为国产首家聚乙二醇化重组人促红素,该产品预计于2024 年获批上市。根据测算,YPEG-EPO 未来有望实现5-10 亿元的销售收入。

特宝生物平台价值、研发能力和销售能力突出YPEG 修饰的在售和在研蛋白药物有望贡献百亿收入;公司研发能力突出:YPEG 修饰蛋白药物均较竞品或对照药品实现优效,从美国公司引进药物筛选技术,推进派格宾新适应症临床;销售实力同样不容小觑,老品种市场份额领先,新品种学术推广投入大。

风险提示:

1. 产品研发进度不及预期;

2. 产品销售情况不及预期。