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医药生物行业:季度数据回暖趋势明确,生物药表现尤为突出

发布时间:2017-09-04    研究机构:西南证券

季度数据回暖趋势明确,生物药表现尤为突出。17H1医药上市公司收入、归母净利润增速分别为15.2%、14.5%,与行业持平。值得关注的是,17Q2制造类医药工业类上市企业收入同比增速为15.1%,相对Q1提升0.38pp;归母净利润同比增长19%,相对Q1提升11pp。在新标放量、降价趋缓的背景下,行业增速体现出明显的恢复趋势。其中表现最为突出的为生物药行业,17H1收入增速达到75.5%、归母净利润增速达到34.1%。

化药:新标切换中老品种降价、医院采购放缓,创新药迎来放量契机。1)化学制剂17H1收入、归母净利润增速分别为16.5%、13.1%,新标切换期老品种降价、医院采购放缓,17Q2收入、归母净利润增速分别为15.3%、9.1%,相比Q1下滑2.6pp、8.7pp。但新标及新医保目录将使创新药放量加快,推荐恒瑞医药(600276)、华东医药(000963);2)化学原料药:17H1收入、归母净利润增速分别为16%、2.3%,相对去年同期放缓,主要原因是17年维生素价格由普涨变为个涨。推荐产品线丰富的亿帆医药(002019)。

中药:行业继续分化,品牌中药、中药饮片持续高增长。1)品牌中药17H1收入、归母净利润增速分别为15.7%、15.2%,前期提价导致下游囤货,17Q2收入、归母净利润增速相对Q1下降1.6pp、6.5pp,预计下半年迎来业绩改善,重点推荐片仔癀(600436);2)中药饮片增速较高的细分领域,17H1收入、归母净利润增速分别为18.3%、21.6%,重点推荐康美药业(600518);3)中药注射剂17H1收入、归母净利润增速分别为9.2%、5.9%,增速继续承压。OTC渠道调整高峰结束,口服中药17Q2增速回暖,收入、归母净利润相对Q1分别提升5.6pp、27.5pp。建议关注华润三九(000999)等。

生物药:疫苗迎来业绩拐点,血制品体现回暖趋势。1)血制品17H1收入、归母净利润增速分别为6.7%、10.6%,17Q2收入、归母净利润增速相对Q1提升3.3pp、19.8pp,行业体现回暖趋势。看好博雅生物(300294)、华兰生物(002007);2)疫苗17H1收入、归母净利润增速分别为82.3%、1248%,迎来业绩拐点,看好品种齐全且在研新型疫苗较多的企业康泰生物(300601)、沃森生物(300142);3)其他生物药:看好品种竞争格局好的企业,重点推荐长春高新(000661)和通化东宝(600867)(600867)等。

器械:产业整合加剧。1)IVD17H1收入、归母净利润增速分别为24.1%、21.2%,17Q2的收入、归母净利润增速对Q1分别下滑7pp、4.8pp。传统以生化为主的企业拖累行业增速,但行业加大了对渠道的整合,收入贡献大于利润贡献。重点推荐产品实力强、外延执行力强的标的迈克生物(300463)、安图生物(603658)。2)其他医疗器械通过产业整合提升综合竞争力,两大龙头企业乐普医疗(300003)和鱼跃医疗(002223)推动行业整体增速上升。

非药械:医院流通增速放缓,医药零售加速跑马圈地,医疗服务延续高增长。1)医药流通17H1收入、归母净利润增速分别为13.8%、29.5%。受医院终端增速拖累,增速有所放缓,17Q2收入、归母净利润增速相对Q1分别减少5.2pp、17pp。行业集中度提升仍是长期逻辑,重点推荐上海医药(601607)、九州通(600998);2)医药零售利润增速明显加快,17H1收入、归母净利润增速分别为23.1%、21%。处方外流将提供市场增量,行业进入加速整合期,看好益丰药房(603939)、老百姓(603883)。3)医疗服务延续高增长,17H1收入、归母净利润增速都在30%以上,看好爱尔眼科(300015)、美年健康(002044)。

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